吴说深度：加密行业风投VC年度报告 谁最值得跟投？

多数投资者喜欢追踪项目的融资信息，以此作为项目资质的评判标准。本文详细统计了自 2020 年 7 月以来（主要为2021年）的 590 个已发 Token 项目的融资信息，计算自融资信息公布以来的收益率（当前价格/公布日价格）、最大收益（公布以来最高价/公布日价格）和最大亏损（公布以来最低价/公布日价格）。从两个角度呈现 VC 对投资者的借鉴意义。第一，从 VC 角度出发，列举 40 家知名 VC 的投资情况，计算其损益。第二，从项目角度出发，筛选业绩表现较好的项目，挖掘其背后的 VC（除去那 40 家）。之所以不统计 2020 年 7 月以前的数据，是因为当时的融资信息比较凌乱，大部分都没有披露。本报告存在很大的局限性，需要读者注意：非常重要的一点是，项目 token 的损益不是从发行日开始算起，而是从融资信息公布日开始算。以 Axie Infinity 为例，该项目发行至今上涨了超过 300 倍，a16z 与 Paradigm 等一众知名 VC 都参与了其 B 轮融资，但如果按发行以来的收益率计算就会高估他们的实际收益率。事实上，B 轮融资是去年 10 月公布的，而 Axie 的暴涨发生在去年夏天，如果只计算 10 月以来收益率，那么真实数字为 -50%。那么 VC 的真实收益率就是 -50%？也不尽然！我们不知道他们的成本价（尤其是私募轮的价格），更不知道他们的退出价（不同项目不同轮次的锁仓退出周期均不同），也无法知道在不同项目的金额分配。因此用这种方式衡量 VC 的投资能力过于想当然了。本文计算的所有收益率均不代表 VC 投资业绩，只是衡量融资信息对于投资者的参考价值。部分项目存在多轮融资，上述 590 个项目共有 685 条融资数据。所有融资数据均来自 Dove Metrics（难免会有不少遗漏），价格数据均来自 CoinGecko，数据截至 2022 年 2 月 10 日。此外需要注意的是，对于顶级VC来说，投资收益曲线拉长，例如它们在2020年7月以前投资的一些项目，也会在这之后获得高额回报，本文没有进行相关统计。40 家 VC 按照投资信息公布以来的收益率排序：    以上三个收益率均为平均收益率，其数值被部分“百倍币”拉高，实际情况大部分都是亏损的。但一级市场就是如此，高风险高收益，因此，平均数比中位数更具参考价值。其中，有 23 家 VC 的收益率为负。其余 17 家中，有 1 家最大收益小于两倍，有 2 家最大亏损大于 60%。最大收益较低意味着，即使每个项目都在最高点抛出，平均收益也并不优秀；而最大亏损较高则意味着，在价格下行期间须承受极大浮亏。以下为 40 家 VC 的具体情况，按首字母排序。                                                                                                                                                                                                                                                                             筛选步骤如下：首先，将2020年7月以后 685 条数据分别按照融资公布以来收益率、最大收益、最大亏损降序排列。然后筛选出在每项收益排名中均有 3 个及以上项目进入前 100 名的 VC。最终得到 16 家 VC（除上述 40 家外）：     以 GBV 为例，收益率进前 100 的项目有 6 个，最大收益进前 100 的有 4 个，最大亏损进前 100 的有 8 个。这其中有些 VC 投资项目繁多，投中 3 个以上收益率进入前 100 的项目自然不难。因此我们需要对这 16 家 VC 进一步筛选。    通过比较我们发现，这 16 家 VC 整体表现要好于上述 40 家。呈亏损状态的 VC 仅 6 家，出现大幅回撤的仅 5 家，且大部分最大收益超过 2 倍。总结重申，以上所有收益率均不代表 VC 投资业绩，只是衡量融资信息对于投资者的参考意义。投资者可以将融资背景作为项目优劣的评判标准之一，但不适合跟投，毕竟我们不知道 VC 的真实成本价和退出价。个人更喜欢将上述收益率当做“反向指标”来参考，即收益率较高的 VC 不一定能让我为某个项目加分，但收益率较低的 VC 一定能让我为其以后投资的项目减分。