读懂Uniswap V3 野蛮生长背后的利与弊

原标题 | Uniswap V3 野蛮生长顶流AMM最让人期待的升级终于来了!5月4日,Uniswap V3合约正式在以太坊主网上线。经过充分的论证之后,我们终于对Uniswap V3的优势有了一些看法。Uniswap V3最大的优势在于更高的资金效率。相同的资金体量下,V3比V2有更低的滑点。所以,V3相较于V2可以调动更多的存量资金。为了验证Uniswap V3 的资金效率,我们将总锁仓周转率与Uniswap V2 和Sushiswap进行比较。读懂Uniswap V3 野蛮生长背后的利与弊图片来源:IOSG Ventures总体看来,短时间内Uniswap V3确实具有更高的资金效率。如图所示,V3的TVL周转率比V2和Sushiswap更高。在最高点的时候,V3的TVL周转率要比V2大得多。V3中每1美元TVL就能产生0.7美元的日交易量,而V2同样的资金只能产生0.2美元的日交易量。另外,V3面世后的数据显示Uniswap每1美元加入质押资金池就会产生5美元的交易量,而同样的情况下Sushiswap只能产生1.3美元交易量。V3的资金效率优势明显,随之而来的代价是什么?众所周知,V2的问题之一是流动性提供者所面临的无常损失,V3也同样有这个问题。但是V3中损失的大小取决于流动性提供者的行为。也就是说,在V2中,相对于套利而言,LP是相当静态的,而在V3中,双方都能积极管理他们的仓位。因此就出现了两种可能的情况。第一种情况是,流动性提供者价格更优,会将套利者挤出市场。这需要成熟的LP不断调整其价格范围,在套利者有所动作之前正确映射出市场价格变化。然而这样虽能保证LP不受损失,但也会减少协议的潜在交易量,因为自动交易在Uniswap v2 和Sushiswap中占很大的比重。第二种情况针对的是不太成熟的LP。假设像Binance等中心化交易所中仍然存在价格发现,价格调整范围过窄、动作过慢的流动性提供者将会被套利者打败。过窄的价格范围意味着更大的流动性深度,因为价格波动越大,遭受损失的风险越高。举个例子,如果ETH的价格是3500美元,LP可以设置3490美元-3510美元的价格区间。如果ETH的外部价格上涨至3600美元。理性的LP会马上将自己的价格区间调整至3600美元附近。否则,由于价格差异,她就会将卖出风险敞口暴露给套利者。相反,如果价格跌至3300美元,除非LP向下调整她的价格,否则提供不了流动性,也不会获得交易费用。那么目前的情况是什么呢?尽管现在下判断还为时过早,但根据经验,我们可以查看Uniswap V3与V2中前10名套利者的交易量。LP的做市越专业,套利活动越少,流动性提供者损失越少。如果出现大量的套利,则情况正好相反。如下表所示,Uniswap V3上最大的套利者总交易量占V3上线以来总量的12%!这意味着仅这个地址就产生了超过6.7亿美元的资金(被Nansen.ai认定为Wintermute)。此外,排名前5的套利机器人约占总交易量的22%,远大于V2的水平。在V2版本中,前5名套利者占比几乎不到总交易量的5%。这也说明了LP在V3早期遭受了重大损失。
读懂Uniswap V3 野蛮生长背后的利与弊图片来源:IOSG Ventures读懂Uniswap V3 野蛮生长背后的利与弊图片来源:IOSG Ventures在V3上线前期套利交易量巨大的情况下,Uniswap引进了主动流动性管理工具Visor Finance,来进行多仓位管理、根据市场价格自动平衡流动性、手续费再投资、奖励等。所以,目前有两条路径。针对上述第一种情况,成熟的LP完全走专业化道路;第二种情况,不太专业的LP依靠Visor等工具来主动管理流动性。未来将如何发展?我们预计在V3版本套利参与会随着时间推移而逐渐减少,原因如下:另外,Uniswap生态也不容小觑。以Grants计划为例,该计划将大量资源用于创建关键的开发者工具,添加高质量数据以及在Uniswap生态圈启动关键服务。读懂Uniswap V3 野蛮生长背后的利与弊Uniswap Grantee部分生态项目完整项目详情请点击链接:https://www.notion.so/3430a00270ea4d79be5c70d4ca99680a?v=cb2ce86b52194b759428b458f9717749Uniswap V3开了个好头。尽管有需要不断改善的地方,我们对V3未来的发展依然持乐观态度。最终我们会看到更多专业的做市商成为流动性提供者,以更优定价挤出套利者。V3的野蛮生长刚刚开始,它是否会成为DEX竞争的赛末点?让我们拭目以待。

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